El enfoque del mercado está cambiando hacia la macroeconomía. Ese es un gran problema

Con el inicio de septiembre, las acciones inician con caídas en Wall Street. A medida que la atención de los inversores se traslada de los resultados empresariales hacia los datos macroeconómicos, el mercado podría afrontar jornadas más adversas.

Como suele señalarse en esta época del año, septiembre representa tradicionalmente el mes más débil para la renta variable, aunque atribuir el retroceso únicamente a la estacionalidad simplifica en exceso el problema.

Durante los últimos dos meses, la publicación de balances mejores de lo previsto dominó las cotizaciones diarias: con el 97% de las empresas habiendo presentado resultados, las compañías del S&P 500 avanzan hacia un crecimiento de beneficios del 52%, más del doble del 23,1% que proyectaban los analistas a finales de junio.

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Sin embargo, los sólidos balances corporativos —que impulsaron una subida del 2,6% en el S&P 500 durante agosto— han quedado atrás, obligando a los operadores a centrar su atención en los indicadores macroeconómicos, la senda de tipos de la Reserva Federal y los acontecimientos bélicos que continúan encareciendo el petróleo.

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El responsable de renta variable y derivados de Citadel Securities, Scott Rubner, analizó las oscilaciones implícitas en el S&P 500 hasta el 18 de septiembre, constatando que cada jornada con una volatilidad superior a la media coincide con un evento macroeconómico, como el informe de empleo de agosto de este viernes, el dato de inflación de la próxima semana y la decisión de la Fed del 16 de septiembre.

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"Tras una temporada de resultados dominada por sorpresas positivas, las probabilidades de mantener un sesgo alcista adicional ante la próxima serie de eventos macroeconómicos resultan menos evidentes"

Durante la última semana, las probabilidades de una subida de tipos de interés en septiembre han repuntado con fuerza, descontando el mercado una probabilidad del 66% para un alza en la próxima reunión, frente al 40% registrado hace solo una semana, según datos de CME Group.

En este sentido, el informe de empleo de este viernes podría elevar esas opciones, según advirtió el estratega jefe de mercados de Freedom Capital Markets, Jay Woods, señalando que si la tasa de desempleo se mantiene estable en el 4,1% con un aumento en los salarios por hora, el banco central considerará que el mercado laboral cuenta con suficiente solidez operativa para absorber nuevos ajustes monetarios.

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"La expectativa es observar una creación de empleo moderada, un desempleo estable y un crecimiento salarial contenido. Ese sería el escenario ideal, ya que no forzaría la actuación de la Fed ni asustaría a los inversores, manteniendo vivas las esperanzas de un aterrizaje suave"

Ese dato laboral constituirá solo el primer examen para las bolsas, al que seguirá el informe de inflación, donde se prevé un leve repunte mensual de los precios, y la posterior reunión monetaria, desarrollándose todos los eventos bajo la presión del alza en la renta fija.

Al cierre del martes, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se situaba justo por debajo del 4,8%, su nivel más alto desde enero de 2025, mientras que la tasa del bono a 30 años se ubicaba en el 5,27%, cerca de sus máximos de 2007, representando cualquier avance adicional en los rendimientos un obstáculo directo para las cotizaciones.

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El analista de Evercore ISI, Julian Emanuel, destaca que desde el inicio del ciclo alcista en octubre de 2022, una tasa del bono a 10 años en el 4,75% o superior ha demostrado ser:

"Perjudicial para la renta variable"

Este entorno macroeconómico restrictivo ha llevado al especialista a recomendar a sus clientes una estrategia de posicionamiento defensivo para el corto plazo.

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Analíticamente, el informe no anticipa el fin del mercado alcista estructural, considerando que una nueva temporada de resultados corporativos llegará pronto para respaldar el dinamismo de los beneficios.

La interrogante central radica en determinar las condiciones técnicas del mercado una vez que concluya este periodo de alta carga macroeconómica en septiembre.

Wall Street enfrenta presiones a la baja en septiembre, debido a que el impulso de los resultados corporativos (+52% de crecimiento en beneficios) ha concluido para dar paso a la agenda macroeconómica. Por consiguiente, los operadores concentran la volatilidad en el informe laboral de agosto, el dato de inflación y la decisión de la Reserva Federal del 16 de septiembre.

Los contratos de futuros elevaron al 66% la probabilidad de una subida de tasas este mes frente al 40% de la semana anterior, ya que el mercado laboral conserva solidez operativa. Asimismo, si el desempleo se mantiene en el 4,1% con salarios firmes, el banco central considerará justificado aplicar un nuevo ajuste monetario sin temor a una recesión inmediata.

El rendimiento del bono a 10 años escaló al 4,8%, por lo que rebasó el umbral crítico del 4,75% que históricamente resulta perjudicial para las valoraciones de las acciones. En consecuencia, firmas como Evercore ISI aconsejan adoptar una estrategia de posicionamiento defensivo a corto plazo, mientras que los tipos de la deuda soberana a 30 años se mantengan cerca del 5,27%.