El BCE está endureciendo su política, pero no apueste todo a una subida de tasas de la Fed de Warsh

El Banco Central Europeo (BCE) inició el jueves un periodo decisivo de política monetaria para las principales economías internacionales con una anticipada subida de su tasa de interés de referencia, vinculada a las presiones inflacionarias derivadas del conflicto armado entre Estados Unidos e Irán.

Sin embargo, no debe esperarse que la Reserva Federal adopte de inmediato una medida idéntica.

Cuatro de los mayores bancos centrales del mundo se preparan para elevar sus tipos de interés o anticipar un endurecimiento monetario durante los próximos ocho días, habiendo comenzado el BCE esta semana con un incremento de 25 puntos básicos que situó su tasa de depósito en el 2,5%.

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"El conflicto en Oriente Medio continúa generando presiones inflacionarias y las perspectivas se mantienen altamente inciertas, con riesgos al alza para la inflación y a la baja para el crecimiento económico"

La decisión sobre las tasas de la Fed del próximo miércoles constituirá el evento de mayor relevancia, al publicarse junto con nuevas proyecciones de crecimiento, inflación y empleo que se extenderán hacia el horizonte de 2029.

En este sentido, los operadores que busquen una guía en la decisión europea podrían sentirse decepcionados, mientras el banco central estadounidense calibra su comunicación bajo la presidencia de Kevin Warsh y vigila el mercado de bonos y crudo hacia finales de año.

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En el plano estadounidense, el evento de mayor peso procedió de una lectura en línea de los precios de producción, componente que alimenta el deflactor de gastos de consumo personal (PCE subyacente).

Asimismo, la publicación del índice de precios al consumidor (IPC) de agosto de este viernes también resultará determinante, aunque los inversores prevén escasas variaciones en las lecturas subyacentes, que excluyen elementos volátiles como la energía.

Estas métricas no computan el fuerte avance del petróleo durante los dos últimos meses por la guerra con Irán, factor que ha sumado más del 40% al crudo Brent para situarlo con firmeza por encima de los 100 dólares por barril.

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A ello se suma el encarecimiento de la gasolina en Estados Unidos, que cotiza un 34% por encima del año anterior en 4,26 dólares por galón, mientras el diésel marcó un récord histórico al rozar los 6 dólares por galón.

En este entorno, el responsable macroeconómico de ING, Carsten Brzeski, destacó que la principal preocupación radica en cómo los bancos centrales gestionarán el dilema entre controlar la inflación o arriesgarse a un endurecimiento excesivo.

Si los precios del petróleo ceden ante una resolución diplomática en el Golfo o un cese de hostilidades, las presiones inflacionarias generales retrocederán en la misma medida.

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Por el contrario, tipos de interés más altos frenarían la actividad económica y restringirían la inversión productiva de forma simultánea.

En sentido inverso, un avance más rápido de los carburantes generará efectos de contagio sobre la economía general en transporte y salarios, desatando una espiral si el banco central no actúa.

El mercado de renta fija refleja este riesgo: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 añoscotiza en torno al 4,92%, su nivel más alto desde 2023, mientras que la tasa del bono a 30 años alcanzó un nuevo récord desde 2007 en el 5,35%.

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Estos movimientos han sumado cerca de 55 puntos básicos al rendimiento a 10 años en solo dos meses, produciéndose a pesar de las recompras de deuda del secretario del Tesoro, Scott Bessent, y su plan para evitar que Japón venda bonos estadounidenses para sostener el yen.

"El secretario del Tesoro ha mostrado confianza en su capacidad para dirigir los mercados según sus objetivos, pero hasta ahora no parece estar funcionando"

Ante este escenario, la herramienta FedWatch de CME Group sitúa la probabilidad de una subida de tasas de la Fed en torno al 70% para la próxima semana, reflejando que los inversores descuentan un movimiento anticipado.

En el ámbito bursátil, las bolsas operan bajo presión, registrando el S&P 500 un retroceso cercano al 2,5% desde su máximo histórico de mediados de agosto y profundizando sus pérdidas mensuales.

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A las presiones financieras se añade la intervención del presidente Donald Trump, quien exigió la semana pasada rebajas monetarias tras el informe de empleo:

"Bajen las tasas o detendré el comercio con los países con los que tenemos déficit; la junta de la Fed, con su gran nuevo líder, debe actuar con inteligencia y ser patriotas para variar"

Kevin Warsh, designado bajo la expectativa de mantener tipos reducidos, sopesa el impacto político de subir tasas a dos meses de las elecciones legislativas, pudiendo optar alternativamente por acelerar la reducción del balance.

Asimismo, la autoridad podría concluir que las tasas reflejan el déficit fiscal y el crecimiento, variables que escapan a las competencias estatutarias de la institución. La duda central reside en dilucidar si Warsh desafiará al presidente a menos de 50 días de las elecciones o si cederá ante los mercados financieros.

Ambas opciones resultan complejas y ponen a prueba la credibilidad del organismo en los primeros compases de su mandato.

"Nuestro problema no es esperar que la inflación baje con el mínimo impacto, sino transmitir la certeza de que este resultado está garantizado"

Finalmente, los próximos anuncios oficiales aportarán mayor claridad técnica, aunque los mercados de deuda ya han emitido una señal contundente.

El Banco Central Europeo elevó su tasa de depósito en 25 puntos básicos hasta el 2,5%, debido a que el conflicto armado con Irán aceleró las presiones inflacionarias en la región. Por consiguiente, el repunte del crudo Brent por encima de los 100 dólares por barril forzó este endurecimiento monetario para evitar efectos de contagio sobre los costes del transporte y los salarios.

Los contratos de futuros asignan un 70% de probabilidad a una subida de tasas de la Reserva Federal la próxima semana, ya que el rendimiento del bono a 10 años escaló hasta el 4,92% y la tasa a 30 años alcanzó un récord del 5,35%. Asimismo, esta tensión en la renta fija se mantiene en máximos a pesar de las recompras de deuda ejecutadas por el Departamento del Tesoro para contener las tasas.

Kevin Warsh afronta exigencias directas de Donald Trump para bajar el precio del dinero a menos de dos meses de las elecciones legislativas, por lo que su credibilidad técnica se encuentra bajo intenso escrutinio. En consecuencia, el titular del banco central deberá decidir si desafía al ejecutivo mediante un incremento de tipos o si pospone los ajustes para evitar un mayor freno en la actividad económica.