Strategy asume un 12,3% de riesgo de impago por sus polémicos bonos de deuda

Strategy (MSTR) enfrenta crecientes cuestionamientos en Wall Street debido a la distribución de sus instrumentos preferentes STRC y SATA entre tenedores de bitcoin (BTC). Estas alternativas de inversión captaron más de 15.000 millones de dólares con promesas de rendimientos elevados y riesgos moderados similares a los de un fondo monetario, según revela un reciente reporte bursátil.

Con una base de compradores donde el 82,7% corresponde a inversores minoristas, el instrumento STRC funciona en la práctica como una deuda subordinada perpetua sin garantía real. La calificadora S&P asignó una nota de riesgo B- al emisor, ubicando estos activos cuatro escalones por debajo del grado de inversión.

Si bien el rendimiento del 11,5% atrae capital minorista, la facturación del negocio de software de la firma resulta insuficiente para cubrir tales compromisos financieros. La corporación recurre a la emisión continua de nuevas acciones para reciclar fondos, un bucle financiero que podría romperse si el precio de cotización desciende de su valor nominal.

Sin embargo, la supuesta presencia institucional en estos vehículos híbridos carece de lógica financiera para los gestores de fondos. Cualquier firma que analice la volatilidad de bitcoin (BTC) preferirá la tenencia directa de la criptomoneda para eludir los riesgos corporativos adicionales que añade esta estructura.

Esto incrementa la probabilidad de suspensión del dividendo al 21,9% según modelos de riesgo que proyectan escenarios de volatilidad en el mercado de criptomonedas. La estructura diseñada para garantizar ingresos fijos acelera las pérdidas de capital del pequeño ahorrador durante las correcciones drásticas del mercado.

A largo plazo, la protección del capital por parte de los inversores exige la eliminación absoluta de cualquier riesgo de contraparte corporativa. La autocustodia de la criptomoneda combinada con bonos del Tesoro estadounidense ofrece el mismo perfil de ingresos sin añadir la fragilidad de estos complejos instrumentos de deuda.

La compañía ha captado más de 15.000 millones de dólares promocionando estos instrumentos como si tuvieran el riesgo de un fondo monetario, cuando en realidad (según S&P, que le otorga una calificación B-) operan como deuda subordinada de alto riesgo sin garantías reales, exponiendo masivamente a los inversores minoristas.

El negocio de software de la empresa genera ingresos operativos (477 millones) que son insuficientes para cubrir el pago anual de dividendos preferentes (más de 1.200 millones). Esto obliga a la firma a emitir nuevas acciones constantemente, creando un bucle financiero que colapsaría si el precio de sus acciones cae.

Los gestores de fondos prefieren mantener la criptomoneda de forma directa antes que asumir el riesgo de contraparte corporativa que implica MicroStrategy. Una estrategia que combine la autocustodia de Bitcoin con bonos del Tesoro ofrece el mismo perfil de rendimiento sin la posibilidad (estimada en un 21,9%) de que se suspendan los dividendos durante correcciones del mercado.