Los extraordinarios beneficios de Big Tech ocultan una verdad incómoda

Los resultados financieros del segundo trimestre de 2026 de Big Tech muestran beneficios extraordinarios sobre el papel para Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) y Alphabet (GOOGL), superando con creces las estimaciones iniciales de los analistas de mercado.

Esta aparente solidez en los balances no proviene de ventas publicitarias, suscripciones de software o contratos de nube, sino de la contabilización de plusvalías de papel por participaciones en empresas privadas de inteligencia artificial como Anthropic y OpenAI.

Análisis del mercado de valores revelan que las utilidades agregadas del principal índice de referencia aumentaron más del 48% interanual; sin embargo, al excluir estas ganancias por inversiones privadas en tecnología, el crecimiento real desciende al 29%.

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Gil Luria, director de investigación tecnológica en D.A. Davidson, ratificó esta distorsión al indicar que:

«Los números de ganancias de titular estaban muy inflados por las ganancias de capital en OpenAI, Anthropic y SpaceX»

Dicha influencia contable cobra una relevancia sistémica debido a la concentración de capital, puesto que el grupo de las Siete Magníficas representa aproximadamente el 35% de los ingresos consolidados de las empresas de gran capitalización en la bolsa.

Examinando los casos individuales, Amazon (AMZN) registró un beneficio antes de impuestos de 53.400 millones de dólares derivado principalmente de su participación en Anthropic, elevando sus ganancias netas hasta los 62.600 millones de dólares en el trimestre.

De manera similar, Alphabet (GOOGL) anotó ingresos extraordinarios por 98.000 millones de dólares impulsados por su posición del 6% en SpaceX y el 14% en Anthropic, incrementando sus utilidades consolidadas un 298% frente a una expansión operativa real del 24%.

Microsoft (MSFT) experimentó un impacto más moderado pero significativo, sumando 3.200 millones de dólares a sus beneficios netos trimestrales —equivalentes a 27 centavos por acción—, gracias al ajuste de mercado en la valuación de su inversión en tecnología.

Análisis elaborados por Goldman Sachs confirman que esta distorsión contable no es un evento aislado, habiendo detectado un patrón equivalente durante el primer trimestre cuando el crecimiento de ganancias reportado se redujo del 25% al 17% ajustado.

Informes de Reuters Breakingviews subrayaron esta peligrosa circularidad financiera al señalar que:

«SpaceX y Anthropic juntos representan la mitad del incremento de aproximadamente 280.000 millones de dólares en las ganancias netas del S&P 500 este trimestre, a pesar de que ambas empresas siguen perdiendo dinero»

Riesgos de reversión contable resultan latentes en los estados financieros, pues regulaciones del mercado impiden la venta inmediata de la posición de 94.000 millones de dólares en SpaceX, lo que expondrá los futuros balances a ajustes severos si las cotizaciones privadas corrigen a la baja.

Con solicitudes confidenciales de registro presentadas ante la SEC, tanto Anthropic —valorada en 965.000 millones de dólares— como OpenAI —tasada en 300.000 millones— avanzan hacia sus salidas a bolsa, obligando a reconciliar este patrimonio de papel con flujos de caja reales.

Frente a esta volatilidad de valoración de mercado, los administradores de carteras recomiendan revisar detalladamente las notas a pie de página de los informes de ganancias antes de tomar decisiones de inversión en acciones, asegurando que las valoraciones operativas subyacentes mantengan un crecimiento sostenible.

Los elevados resultados provienen principalmente de la contabilización de plusvalías de papel no realizadas por participaciones en empresas privadas de inteligencia artificial como Anthropic, OpenAI y SpaceX. Por consiguiente, aunque el crecimiento reportado del índice alcanzó un 48% interanual, la expansión operativa real desciende a un 29% al excluir estas partidas no recurrentes.

Amazon anotó 53.400 millones de dólares antes de impuestos por Anthropic, mientras que Alphabet sumó 98.000 millones por sus posiciones en SpaceX y Anthropic (disparando sus utilidades un 298% frente al 24% operativo real). Asimismo, Microsoft añadió 3.200 millones de dólares a sus beneficios netos trimestrales por la revaluación de sus activos tecnológicos.

El peligro latente reside en una fuerte reversión de las valoraciones si las empresas privadas corrigen su precio de mercado antes de que expiren las restricciones legales de venta. En consecuencia, las solicitudes confidenciales de salida a bolsa presentadas por Anthropic y OpenAI obligarán a reconciliar este patrimonio contable con flujos de caja reales.