Los earnings de las grandes tecnológicas reciben un impulso de 160.000 millones de dólares por las ganancias en inversiones en IA

Los beneficios trimestrales de las mayores empresas tecnológicas de Estados Unidos están siendo amplificados por extraordinarias ganancias de valoración en sus participaciones en empresas de inteligencia artificial, complicando la evaluación del crecimiento operativo real del sector. Este impulso contable supera los 160.000 millones de dólares en el último periodo de presentación de resultados y alimenta la preocupación de que las cifras oficiales sobreestimen la solidez del auge tecnológico.

Según reveló un reporte financiero especializado, Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN), Nvidia (NVDA) y Microsoft (MSFT) están registrando aportaciones sustanciales a sus beneficios antes de impuestos a través de la partida de otros ingresos, reflejando principalmente variaciones en el valor de sus participaciones accionariales en firmas como OpenAI, Anthropic y SpaceX(SPCX).

Este efecto resulta cada vez más visible debido a que las normas contables exigen que las empresas computen trimestralmente estas fluctuaciones de valoración a través de la cuenta de pérdidas y ganancias.

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Estructuralmente, la magnitud de este incremento se ha acelerado durante el presente año, impulsada por la salida a bolsa de SpaceX tras absorber a xAI, operación que otorgó una cuantiosa plusvalía latente a sus inversores iniciales.

La contribución de la partida de otros ingresos en el trimestre reciente duplicó con creces los cerca de 69.000 millones de dólares contabilizados en los tres meses previos, y las previstas ofertas públicas de venta (OPV) de Anthropic y OpenAI podrían prolongar este patrón hacia el próximo ejercicio.

En Alphabet, la partida de otros ingresos se duplicó con creces hasta situarse en los 97.900 millones de dólares en el trimestre finalizado el 30 de junio frente al periodo anterior, mientras que en Amazon la cifra se triplicó holgadamente hasta los 53.400 millones de dólares.

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Por su parte, Nvidia, que declaró una amplia cartera de inversiones que incluía cerca de 123 millones de acciones de SpaceX al cierre de junio, reportó 7.700 millones de dólares en otros ingresos para el trimestre cerrado a finales de julio, un nivel inferior al trimestre previo cuando las plusvalías por títulos de Intel fueron mayores.

Diversos analistas señalan que estas ganancias dificultan diferenciar el rendimiento operativo recurrente de los movimientos contables extraordinarios, aun cuando las ganancias subyacentes del sector tecnológico estadounidense conservan solidez.

Dado que las tenencias en empresas privadas se revalorizan habitualmente tras nuevas rondas de financiación mientras los activos cotizados se ajustan cada trimestre, el ritmo de los beneficios reportados puede parecer irregular y distorsionado a nivel agregado.

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Analíticamente, el estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman Sachs, Ben Snider, afirmó que esta tendencia plantea dudas sobre si el crecimiento reportado refleja la demanda real o resulta engañoso en cierta medida.

El jefe de estrategia de renta variable para Estados Unidos de Société Générale, Manish Kabra, sostuvo que estas plusvalías generan cuestionamientos sobre la calidad de los beneficios y contribuyen a que el mercado recorte múltiplos precio-beneficio (P/E) desde cerca de 25 veces hacia las 20 veces.

Desde la gestión de activos, el director de inversiones de renta fija y variable de Nordea Asset Management, Kasper Elmgreen, advirtió que los resultados del primer semestre sobreestiman de forma material la capacidad recurrente de generar ganancias, mientras que Louise Dudley, gestora de carteras de renta variable global en Federated Hermes, indicó que la magnitud de estos ajustes añade riesgo analítico a las carteras.

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El estratega de renta variable estadounidense de Citi, Scott Chronert, señaló que estas aportaciones no recurrentes podrían abocar a las compañías a contracciones de beneficios el próximo año si este impulso de valoración no se repite.

En coberturas previas sobre las revalorizaciones de inversiones en inteligencia artificial de las grandes tecnológicas, se constató que Alphabet, Amazon, Nvidia y Microsoft venían registrando cuantiosas y volátiles ganancias en la partida de otros ingresos al ajustar trimestralmente el valor de sus participaciones en OpenAI, Anthropic y SpaceX bajo la normativa contable vigente.

Dichas plusvalías en papel pueden ocultar las tendencias operativas reales y han alimentado la inquietud sobre la calidad de las ganancias, impulsando una compresión de múltiplos de valoración a medida que los inversores sopesan hasta qué punto estos beneficios extraordinarios son sostenibles.

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Las ganancias antes de impuestos de las tecnológicas se inflaron en más de 160.000 millones de dólares, debido a la revalorización de sus participaciones accionariales en OpenAI, Anthropic y SpaceX. Por consiguiente, las normas contables que exigen computar estas plusvalías en papel distorsionan de este modo la medición del crecimiento operativo real del sector.

Alphabet registró 97.900 millones de dólares en la partida de otros ingresos contables, mientras que Amazon anotó 53.400 millones por la apreciación de sus inversiones estratégicas. Asimismo, Nvidia declaró 7.700 millones de dólares en beneficios extraordinarios, ya que su cartera patrimonial incluye cerca de 123 millones de acciones de SpaceX.

Las firmas de inversión advierten sobre un deterioro en la calidad del resultado neto, por lo que anticipan posibles contracciones de beneficios si estas revalorizaciones no se repiten el próximo año. En consecuencia, el mercado bursátil ha comenzado a recortar los múltiplos de valoración de las corporaciones desde 25 veces beneficios hacia las 20 veces.