El mercado de bonos lanza una advertencia para las acciones y estos sectores ya están tambaleándose

Una de las señales de alarma más consistentes para la economía estadounidense reapareció en el mercado de deuda soberana de 31,5 billones de dólares. El diferencial de rendimiento entre plazos cortos y largos se comprimió drásticamente en meses recientes, reflejando la tensión generada por el conflicto bélico con Irán.

El bono a 2 años cotiza en el 4,751%, situándose apenas 22 puntos básicos por debajo del título a 10 años, fijado en 4,970%. Esta estrechez contrasta frente a la brecha de 75 puntos básicos registrada en febrero, aproximando una inversión de curva que históricamente precede periodos de recesión.

Desde la firma financiera Janney Montgomery Scott, el estratega Guy LeBas analizó la dinámica de este estrechamiento:

"La curva de tipos podría invertirse"

El especialista remarcó que las primas rara vez permanecen estables en estos niveles, anticipando un colapso hacia cero antes que una recuperación hacia los 50 puntos.

A lo largo de los últimos siete meses, los operadores presionaron al alza los tramos cortos anticipando un nuevo endurecimiento monetario. La Reserva Federal de Cleveland recuerda que las inversiones antecedieron a recesiones pasadas, aunque identifica tres notables falsos positivos ocurridos a finales de 1966, en 1998 y entre 2022 y 2024.

Incluso sin una inversión total, el aplanamiento erosiona el negocio bancario tradicional. Las entidades financieras ganan menos prestando a largo plazo frente a los intereses que abonan por depósitos inmediatos, provocando que las acciones bancarias cedieran un 1,8% el martes y borraran prácticamente todas sus ganancias anuales, según FactSet.

Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs (GS), anticipa un incremento adicional de tasas en la reunión de octubre, programada dentro de cinco semanas. El analista argumentó que la escalada bélica en Irán, el encarecimiento del crudo y los cuellos de botella en refino justifican un endurecimiento cuantitativo preventivo.

Por su parte, LeBas prevé un ajuste acumulado de 75 puntos básicos, suficiente para revertir las rebajas preventivas aplicadas en 2025. El estratega apuntó que el auge tecnológico amortigua el choque:

"Solo hay que mirar la bolsa para ver cuán insignificante resulta un rendimiento del 5% para los activos de riesgo"

Dicho optimismo descansa en la expectativa de que el crudo Brent retroceda desde los 100 dólares actuales hasta 85 dólares en diciembre. Esa moderación aliviaría la presión monetaria, mientras que los sectores intensivos en capital, como las empresas de servicios públicos, acumulan caídas anuales del 4,8% en sus cotizaciones.

Paul Christopher, director de estrategia global en Wells Fargo Investment Institute, descarta un escenario de inversión permanente y fija su objetivo para el índice en 7.800 a 8.000 puntos. El gestor sostiene que el tejido productivo mantiene una sólida capacidad de absorción frente a los tipos de interés elevados.

Aunque las inversiones anticiparon las últimas nueve recesiones en Estados Unidos, el modelo del banco central basado en el papel a 3 mesesen 4,107% sitúa el riesgo de contracción en apenas 12,3%. Sin embargo, la persistente debilidad bancaria exige vigilar la renta fija para anticipar rotaciones defensivas de cartera.

El diferencial entre el bono del Tesoro a 2 años y el título a 10 años se comprimió drásticamente hasta los 22 puntos básicos frente a los 75 de febrero, debido a que las expectativas de endurecimiento monetario empujaron las tasas cortas al 4,751%. Por consiguiente, este marcado aplanamiento técnico aproxima una inversión de la curva soberana, un patrón financiero que históricamente antecede a periodos de recesión en Estados Unidos.

La reducción de la brecha de tipos deteriora el margen de intermediación bancaria, ya que las entidades obtienen menor rentabilidad prestando a largo plazo frente a los intereses elevados que deben abonar por los depósitos. Asimismo, esta asfixia crediticia borró prácticamente todas las ganancias anuales de las acciones financieras, afectando por lo tanto a sectores intensivos en capital como los servicios públicos, cuyas cotizaciones acumulan un retroceso del 4,8%.

Firmas como Goldman Sachs anticipan ajustes de hasta 75 puntos básicos adicionales en la política de la Fed para contener la inflación de la energía, mientras que Wall Street mantiene metas de hasta 8.000 puntos en los índices. En consecuencia, el optimismo bursátil descansa en el dinamismo del sector tecnológico y en la expectativa de que el petróleo retroceda a 85 dólares, puesto que el modelo de la Fed de Cleveland calcula un riesgo de recesión de apenas el 12,3%.